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1. 12月23日召开的国务院常务会议上，中央政府确定了进一步“显著提高”直接融资比重的措施，提升金融服务实体经济效率。从市场建设、丰富工具、中介服务、投融均衡和强化监管——五个方向做出具体部署。其中，最引人瞩目的当属“建立上海证券交易所战略新兴板，支持创新创业企业融资”；再有就是“增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量，研究推出向创业板转板试点”。
2. 两大市场建设方向的安排，势必成为2016年中国股票市场的重大热点。从中国和世界各国的历史经验看，单一市场中，每一个层次的市场容量实际是有限的，大致都在3000家左右，超过这个数量，市场流动性和关注度会有所降低。这是个奇怪的现象，但非要究其原因也许这与“投资者关注能力相关”。单一市场的单一层次上，如果股票过多，投资者选股会出现“眼花缭乱”的问题，从而使投资者收益下降，久而久之，投资者可能会渐渐失去兴趣。当然，也不尽然，这只是一般性的判断，而并无充分的理论依据。
3. 实际上，深圳创业板市场发育这么多年，现在能够符合条件，而且市场进一步接纳更多上市公司的努力已经开始弱化。新三板市场同样存在这样的问题，开始时轰轰烈烈，挂牌公司暴增，但当公司超过3000家之后，增长速度明显放缓，而渐渐露出流动性不足的问题。所以，势必需要新的元素，新的门槛给出新的刺激。在上海证券交易所开设“战略新兴板市场层次”，或许正是一种刺激。再次打开一个快速接纳2000余家上市公司的市场，这当然会使中国提升股权融资比例具有重要意义。
4. 诚如会议指出的那样：加大金融体制改革力度，优化金融结构，积极发展直接融资，有利于拓宽投融资渠道，降低社会融资成本和杠杆率，推进供给侧结构改革，支持大众创业、万众创新，促进经济平稳运行。毫无疑问，供给侧结构改革必须倚重股权融资，而绝非债权融资。
5. 当然，2016年我们或许还可以看到更加丰富的“直接融资工具”。比如，项目收益债及可转换债券、永续票据等股债结合产品；再比如，以基础设施建设债权为基础的“资产证券化产品”。这些产品创新无疑需要大量规范的“证券中介服务”，所以，加强资信评级机构和会计、律师事务所等中介机构监管，同时提高它们的服务素质和品质。
6. 尤其是SPV公司/机构的设计，这项中介服务在中国十分落后，一般由信托公司完成资产证券化过程中的资产隔离。但问题是，信托公司根本无法实现“在资产隔离过程中的信用提升问题”，没有信用提升就没有利差，这使得中国资产证券化举步维艰。在美国，房地产资产证券化如果不能获得房利美、房地美（SPV公司）的帮助——资产隔绝、把金融机构的信用提升到准国家信用，那投资者对房地产资产证券化产品的利率要求就无法降低，房利美、房地美和发放房地产贷款的监管机构就无钱可赚。但中国的同类公司是谁？其实，中国有这样的合格机构，完全可以通过它们为市场提供SPV服务。谁？国开行——它既是基础设施建设资金的提供者，同时又享有准国家级信用水平，所以由他出面承担SPV义务再合适不过了。
7. 融资的对立方式投资。如果投融资不能均衡发展，那市场发育一定不会顺畅。所以，在强调企业融资的同时，必须更加强调投资者群体的塑造。逐步扩大保险保障资金在资本市场的投资，规范发展信托、银行理财等投融资功能，发展创投、天使投资等私募基金。但是，如果没有投资者合法权益的充分保护、没有公平、透明和有效率的市场机制，投资者就不会愿意长期投资，中国股市就无法摆脱投机市场、甚至赌场的特征。所以，强化监管和风险防范，加强相关制度建设，坚决依法依规严厉打击金融欺诈、非法集资等行为，切实保护投资者合法权益等至关重要。
8. 总之，关于资本市场五个方面的部署是一个系统性的部署，相辅相成，缺一不可。希望中国股权市场能在2016年获得更加长足的进展。
2015-12-24 23:39:03
