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1、 美联储一季度议息会议更多地体现出“鸽派”声调，或许与美国股市的现状有着密切关联。从道琼斯工业平均指数的K线图上看，如果不是否决了3月加息，那其技术走势将形成下降通道式的过程，会非常难看。但现在，基本在高位构成了宽幅震荡式的箱体整理姿态，这多少会给美国金融市场带来一些宽慰。
2、 实际上，我们必须看到，被极度宽松货币政策摧涨的美国股市下一步怎么走？这是件事特别麻烦。因为，无节制地下跌势必导致全球对美国经济的悲观预期，而使得大量股权投资偏好的资本远离美国股市，如果不许它下跌，那美国股市进一步上涨的动力、至少短期内的上涨动力在哪？是不是还需要更加宽松的货币政策刺激？刺激就会上涨吗？我们看到，极度宽松货币政策的效果已经到达边际，继续刺激的效果已近为零。
3、我坚信，美国政府和货币当局是希望美国经济好转，企业盈利上升，并借以接续宽松货币政策，为股市进一步上涨、至少不跌提供动力。我们需要看到的是：美联储之所以在加息问题十分审慎，表面上看，它是在考量经济数据，而更多地是希望：通过加息将市场预期引向美国经济好转。换句话话说，美联储是希望通过加息，让市场看到美联储已经确信美国经济好转。
4、在前次加息之前，美联储成员就有言论说：如果我们在加息问题上总是迟疑，那市场会“误以为美国经济不够强劲”。而3月份议息会议既要也显示，一方面，委员们列举一系列经济数据，确信美国经济正在还转，而另一方面却以“全球经济及金融形势仍给美国经前景构成显著下滑风险”为理由去解释为什么不加息。什么意思？我的理解是，美联储不加息并不代表美联储不看好美国经济，而是因为其他的原因。这实际对股票市场构成了不错的激励，至少实现了延迟加息的效果——避免股市形成下降通道。
5、另一个关键问题需要说一下，那就是以国际油价为代表的大宗商品价格走势。为什么要说这个问题？因为，它决定了未来全球经济的命运。我们看到的事实是，美元指数和商品指数（CRB）、尤其与石油价格走势的负相关关系，近一段时期有些异样。美国加息，美元指数不是走高，而是回落，这次过程中，石油下跌，CRB也是下跌。这就是说，美元指数与国际商品价格形成了正相关关系。其实，这样的事情已经持续良久。比如，美国大规模QE，美元贬值预期强烈，但这时候商品价格不涨反跌。理由是：全球商品需求减少。这件事特别值得注意。
6、我的感觉，现在情况更加复杂。美国需要通过加息让市场坚信美国经济已经恢复正常，但美国又不希望加息导致美元升值，甚至希望美元贬值；与此同时，美国又不希望美元贬值而导致商品价格形成“趋势性上涨”。这不是一件非常拧巴的事情吗？我认为，这恰恰是未来相当长的一段时间里的经济特征：在发达经济体，尤其是美国经济没能恢复到足够强劲之前，世界各国都不希望看到商品价格上涨，因为那很容易导致全球经济滞胀——经济下跌，物价暴涨。这是一种极难治理的经济困境。
7、这么多“彼此矛盾”的市场目标交织在一起，美联储的货币政策选择当然会十分艰难。尤其是美国、乃至发达国家都在推动“再工业化”，如果此时此刻商品价格因美元贬值而形成“趋势性上涨”，那“再工业化”进程必然被打断。但是，现在期货市场上已经出现一种十分危险的声音：商品价格已经见底。见底意味着未来上涨概率加大，而这一点恰恰是当今世界最大的软肋。
2016-04-07 03:00:13
