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1. 1月份贷款增长幅度不及去年同期好像出乎人们预料，所以才有了贷款增速“不及预期”的说法。但我们是否要想到“春节长假”因素？去年春节在2月份，通常情况下，企业在春节前后生产都不会很正常。先是雇工要回家过年，提前离开，后是大量雇工回岗一般要到“正月十五”以后，所以大致一个月的时间里，企业生产都不会太正常。既然如此，企业没必要去大量借入贷款而白白地给银行交付利息。因此，今年1月份贷款少一些不足为奇。
2. 还有一些人因此认为“这是货币政策拐头央行紧缩货币所致”，其证据就是春节之后“央行停止逆回购而任由资金回笼”，另外我们看到央行对商业银行进行过“窗口指导”。我认为，这样的看法要么是外行，要么是别有用心。第一，央行节后回笼货币再正常不过了，年年如此，今年春节前投放2.5万亿元货币，创出历史记录，为什么节后不回笼？第二，按经验，商业银行更愿意在每年的1季度多放贷款，因为可以让一年的利润指标更好看一点，但央行却一直主张“按月均衡信贷”，所以每年年初央行都要通过“窗口指导”嘱咐商业银行，不希望信贷过多集中于1季度，这是惯例；第三，中央已经明确货币政策“稳健中性”的总基调，妄言“紧缩”不仅不负责任，而且有欠专业。我认为，中央银行绝不会再把“稳健中性的货币政策执行成紧缩货币”，因为2010年的错误教训已经非常深刻了，我不相信这样的事情还会再度发生。
3. 可话又说回来，“稳健中性”的货币政策基调之下，为什么央行容忍货币市场利率不断上涨，而且增幅巨大？这确实是个大问题。中央银行拒绝“降准”，原因是担心市场误解“货币过松”，但为什么一味容忍货币政策利率上行，而不担心市场误解“货币过紧”？这一点恐怕只有中央银行去解释了。如果我们认为，1月份货币信贷增幅减少是因为利率过高，那可真是紧缩货币，所以到底什么中央银行理解的“稳健中性”？“稳健中性”是不是等于紧缩？难道是我对“稳健中性”的认识错误？就算是像一些人的理解：现在是“稳健中性偏紧侧”，那也不至于4次加息吧？
4. 好吧，我实际摆出了两种截然相反的看法，这真需要央行做出解释。作为货币当局，你们到底在干什么？为什么这样干？总不能让市场长期蒙在鼓里吧？最关键的问题是：货币市场利率现在的走法，必然导致货币基金等货币套利工具的繁荣昌盛，而使资本市场资金枯竭，这当然有悖于金融服务于实体经济的宗旨，当然会大幅拉高实体经济的融资成本，中央银行总不能说一套、做一套吧。
5. 所以，不能让中国的金融市场越改越糟糕，越改越扭曲。中国现在很大的问题就是“金融背离为实体经济服务的道理”，而经济的“脱实向虚”，首先是金融的“脱实向虚”。金融的“脱实向虚”诱导实业资本流向虚拟经济。这不只是改革道路的问题，同时也是货币操作的问题。货币市场利率居高不下，当然就为货币套利创造了巨大的机会，进而抬高实体经济融资成本，那实业资本收益下降，金融资本收益上升，那为什么实业资本不去套利？
6. 利率上升稳定了汇率，但我们稳定汇率的目的是什么？别说是为了实体经济更好地发展，因为这不是事实。稳定虚高的人民币，只能对中国经济和实体经济构成伤害。因为，我们看到耶伦讲话之后美元升值，这时候人民币不贬值就等于在升值。这当然是很大的问题。2005年到2015年的10年间，人民币兑美元升值40%，已经对中国经济构成重大压力。现在我们还要继续吗？这样的做法不是还在集聚人民币贬值的压力？我们为什么要拒绝彻底释放人民币贬值压力？
7. 不说太多了，请央行不要助长货币投机，而更多地关注把钱逼回资本市场，缩短金融市场的交易链，这才可能构建一个为实体经济服务的金融市场。
2017-02-15 03:26:03
