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股市投资的融资规模已经达到2万亿元，从市值看，2万亿元也就是总市值8%，按发达国家20%左右的比例，应当说，我们的问题还不大。但市场差异巨大，我们中国股市是一个还算不上成熟的股市，而且融资客大都为散户，而不是机构投资者。所以，正反馈效应会极其明显。所谓正反馈效应指的是：上涨的时候求钱若渴，贪婪不羁，以致市场不断上涨；反之，避之不及，抱头鼠窜，以致市场喋喋不休。
关键问题是，股票投资属于长期投资，而债务融资属于短期融资；股票投资属于无期限投资，而债务融资属于有期限融资。这里有个期限错配的问题。有人说，股票的流动性极强，任何时点都可以买入、卖出，所以完全可以做到期限匹配。理论上讲不错，但实际操作过程中，往往和理论相去甚远。因为，上涨的时候，融资买入的时点是分散的，今天多一点，明天多一点，然后逐渐累积；但卖出时不一样，很可能是累积的能量瞬间爆发，至少下跌时融资盘抛售的爆发力，会远远大过上涨过程。
这一点，融资客要千万小心谨慎。未来，不要等到市场真得见顶了再跑，那样恐怕你很难跑掉。那什么时候跑？杨百万有句名言：不吃鱼头、不吃鱼尾，只吃鱼身子。也就是说，见到“鱼头行情”出现就是该跑的时候。那什么是鱼头行情？说实在话，难以判断，而且往往“鱼头行情”过程中，市场极度疯狂，何时是疯狂之巅？没人说得清楚。而这时候所考验的是投资者的修炼，看你何时能够理智地“见好就收”。又是一句虚头瓜脑的话，什么是“见好就收”？我们现在就“见好”了，收吗？我无话可说。但我们可以给您推荐一种方法：初起时我们可以尽情享受杠杆带来的快感，但越往后，越要降低杠杆，直至杠杆为例。如此可以让你变得更加从容面对股市沉浮。
别急，安静下来。企业需要时间去发酵那些对市场投资者的承诺，而股市投资最重要的一件事就是一个“等”字——安静地等待。这就是巴菲特所说，股价涨上去可以是几天的事情，但企业做好了，不断赚来更多的钱，那可是需要按年计算的事情。
不过没关系，就算大盘下跌了，你只要拿到的是真正的好股票，而且你确实想和企业一起成长，那就不要过于在乎股价一时的涨跌，而前提是：不要借钱买股票，否则跌的时候你扛不住。巴菲特不是这样的做的吗？我们都很羡慕他，可真有几个人可以做到？巴菲特持股《华盛顿邮报》30年，收益率128倍。我们中国也有这样的人，刘元生，万科最大的个人股东，持股18年从未买卖，结果是：当年400万元原始股，18年之后变成27.68亿元市值。
我们会有这样的运气吗？毫无疑问，现在就是机会。纵观人类和中国的经济发展史，股市的每一轮涨跌都预示着一批优秀企业的爆发式成长。所以，我们要有定力，而自己的定力源自自己的制度安排，如果你为自己的投资引入了融资制度，但你注定无法成为一个18年500收益的刘元生。
许多人担心股市泡沫，经常从“南海泡沫”等历史上许多泡沫案例告诫我们，我们很高兴有人提醒。但我也非常清醒，泡沫是不能简单地类比的。第一，南海泡沫是欺诈性质的泡沫，而我们今天的股价上涨的基础不是欺诈；第二，股权资本偏爱新事物，这是天性，是嗜好，而新事物初期都没有利润，都无法用传统行业的估值手段去评价，这就是股市独到的特性。
所以我们必须冷静。第一，不要把银行拖累进去，当股市泡沫破灭之后，银行的间接融资可以接续企业融资，这也是历史告诉我们的经验；第二，政府必须在此过程中有意引导资本方向，从而确保泡沫破灭之后，泡沫的身后看见新经济的蓬勃兴旺。
2015-05-21 23:26:05
