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从2007年8月美联储先后10次大规模降息开始，美国的货币宽松政策已经被执行了整整7年时间了。尽管美国的QE数量很可能在今年10月份“归零”，但这并不意味着美国极度宽松货币政策的结束，只是力度减弱而已。因为美联储主席耶伦承诺：极低的利率政策还将持续很长时间。我认为，联邦基准利率恢复到2%——大致的中性货币政策水平，估计要到2017年。这就意味着，美国宽松货币政策被执行整整10年。
人们通常把美国第一次QE的时间定位于2009年3月18日。那一天，美联储宣布了6000亿美元的债券购买计划。但实际上，截止2008年12月底，美联储负债从2007年8月之前的9000多亿美元，上升到2.3万亿美元。而7年过去了，美联储负债已经被扩充到4万亿美元以上。据美联储数据，2014年1月15日结束的一周中，其负债规模从更早之前一周的3.986万亿美元增加到了4.029万亿美元。
如此大规模投放货币的结果是：第一，美国经济复苏，今年GDP增长率应当达到2%以上；第二，美国失业率已经从最高时的10.2%，回落到当下6.7%附近；第三，美国的“再工业化”取得明显进展，制造业投资增长从过去的10余年的负增长、零增长或低增长，转化为正增长，而且2011年居然实现11.6%的增长；第四，金融机构的“真实杠杆率”从2007年之前的88倍，降低到了现在的12倍，低于全球平均14倍的水平；第五，美国的CPI一直保持在2%以下。
但反观中国，我们情况如何？第一，GDP增速逐年递减，而且下行压力越来越大；第二，制造业活跃度越来越低，尤其是主动性增长动力越来越弱；第三，尽管服务业快速发育吸纳了大量就业，但如果第一和第二产业长期保持疲弱状态，第三产业会正常发育吗？第四，中国的金融杠杆率越来越大，金融流动速度越来越快，融资期限不断向着短期、更短期方向发育；第五，中国走向通缩，而这一态势现在已经非常明显。
为什么中国经济出现这样此消彼长的状况？我认为，这正是美国不断压制人民币升值、而中国吞噬了这一压力的必然后果。我们多次重申，当我们中国开放度越来越大，基本已经融入国际社会的前提下，国际市场的零和游戏必然是赢家吞噬输家的利益。在国际利益争夺的背景下，表面上看是国际间的汇率问题，但实际是国内的利率问题。美国逼迫人民币升值，其实含义是逼迫中国拉高利率。
不是吗？金融危机期间，只有开始的两年时间——2008年下半年开始到2010年上半年，中国的利率是走低的，而在此过程中，人民币微幅贬值；而其后就是伴随“二次汇改”的开始，中国利率一路走高，人民币刚性升值。正是这样的失当的货币政策，导致中国今天的所有经济问题。但可怕的是，中国货币当局不认账，不仅为过去政策狡辩，而且还在继续错误。
不错，中国现在又是在亡羊补牢。我们当然承认中国经济需要“强改革”，当然知道只有通过改革才能不断释放中国经济主动性的增长活力。但是，如果没有货币政策的配合，情况会怎样？我们多次强调，紧缩货币会让所有改革红利付之东流。而现在居然有人用“不相信改革”去绑架货币政策，这不是居心叵测吗？
中国要改，但最先要改的一定是货币政策。我们绝不能继续为了满足美国的胃口而损失自己的身体。这需要智慧，需要魄力。
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2014-09-18 22:52:03
